朝、金価格のニュースは上がっている。ドル円も大きく崩れていない。それなのに、証券アプリで見た純金信託(1540)は思ったほど強くない。

そこで金属ネットを開くと、乖離率は少しマイナスになっている。一見すると、「今日は金ETFを割安に拾える日」に見える。

ただ、この瞬間がいちばん危ない。金ETFの割安は、買い場のサインではなく、自分がまだ分解できていない価格差かもしれないからだ。

割安に見えた瞬間、人は都合よく解釈する

投資で一番気持ちがよいのは、よいものを安く買えたと思える瞬間である。金は長期的に強そうだ。ニュースでも上がっている。なのに自分の見ているETFだけ少し安い。そう見えたら、そこに理由を探す前に「チャンスかもしれない」と感じてしまう。

しかし、金ETFの価格は単純ではない。日本のETFは円建てで取引される。基準になる金価格はドル建てで動く。さらに、東証の取引時間と海外先物・為替の動く時間は完全には重ならない。つまり、金ETFの割安感には、金そのものの価格差だけでなく、時間差、為替、流動性、商品設計が混ざっている。

乖離率がマイナスになっているとき、最初に考えるべきことは「安いから買うか」ではない。「なぜ安く見えているのか」である。この順番を間違えると、割安を拾ったつもりで、ただ説明できない価格を買うことになる。

「安いETF」と「金を安く買えた」は違う

証券アプリでは、ETFごとの現在価格がまず目に入る。1540は1口あたりの価格が大きく、314Aはかなり小さく見える。ここで314Aを見て「安く金に投資できる」と感じるのは自然だが、それは金を割安に買えているという意味ではない。

ETFは商品ごとに1口あたりの金相当量が違う。1540はもともと1口あたり金1gを基準にした商品で、信託報酬によって理論重量が少しずつ減っていく。一方、314Aは1口あたりの金相当量が小さい。だから表示価格も低くなる。これは買いやすさの違いであって、金1gあたりの割安さとは別の話である。

この混乱を避けるために、金属ネットでは円/g換算で横並びに見る。ETFごとの価格単位をいったん消して、金1gあたりいくらとして扱われているのかを見るためだ。割安を考えるなら、まず表示価格ではなく、同じ単位にそろえた価格を見る必要がある。

乖離率は答えではなく、問いである

乖離率がマイナスなら理論価格より安い。プラスなら理論価格より高い。ここまでは分かりやすい。問題は、その数字を見たあとである。

乖離率は、売買の答えではない。むしろ問いである。「なぜ今、このETFは理論価格より安く見えるのか」。その問いに答えられないまま買うなら、数字を見ているようで、実際には数字に背中を押されているだけになる。

金ETFの乖離には、いくつかの典型的な理由がある。海外市場が大きく動いた直後で、日本のETF価格がまだ追いついていないことがある。ドル円が動いて、金そのものではなく円建て価格だけが変わっていることもある。出来高が少なく、最後に成立した価格が古いだけのこともある。買い気配と売り気配の間が広く、見かけの価格では十分に買えない場合もある。

このうちどれなのかを考える前に「割安だ」と決めてしまうと、乖離率は便利な道具ではなく、都合のよい言い訳になる。

信託報酬の低さだけでは勝てない

金ETFを比較するとき、信託報酬は目に入りやすい。純金信託(1540)の年率経費率は0.440%程度、iShares Gold(314A)は0.190%程度として扱っている。長期で持つなら、低コストの商品が有利に見えるのは当然である。

ただし、実際の取引ではそれだけでは決まらない。信託報酬が低くても、出来高が薄く、買うときのスプレッドが広ければ、短期的にはその差を一度に払うことになる。逆に、信託報酬が少し高くても、流動性があり、理論価格に近い水準で売買しやすいETFの方が扱いやすいこともある。

ETFのコストは、年率の数字だけでは見えない。信託報酬、乖離率、出来高、スプレッド、そして自分の保有期間をまとめて見て、ようやく意味を持つ。長期保有のコストと、その日に売買するコストは別物である。

割安に見えた朝の確認順

金ETFが割安に見えたら、まずドル建ての金価格を見る。金そのものが上がっているのか、円安で円建て価格が押し上げられているだけなのかを分けるためである。

次にドル円を見る。日本の金ETFは円で売買されるため、ドル建て金価格があまり動いていなくても、円安ならETF価格は上がりやすい。逆に、金が上がっていても円高なら、円建てのETF価格は思ったほど伸びないことがある。

その次に円/g換算を見る。1540、1672、314A、425A、447Aのように、価格単位の違う金ETFを同じ目線にそろえる。そこで初めて、どの商品が相対的に高く扱われ、どの商品が低く扱われているのかが見えてくる。

最後に乖離率を見る。ここでマイナスなら、理由を探す。取引時間のズレなのか、出来高が薄いのか、為替が動いた直後なのか。理由が説明できるなら、割安は検討材料になる。理由が説明できないなら、それはチャンスではなく宿題である。

まとめ

金ETFの割安は、見つけると少し楽しい。自分だけが良い価格を見つけたような気がするからだ。しかし、金ETFの価格には、金価格、ドル円、取引時間、商品設計、信託報酬、流動性が重なっている。割安に見える理由を分解しないまま買うと、安く買ったつもりで、ただ複雑な価格差を引き受けることになる。

乖離率は重要である。ただし、それは買い場を知らせるベルではない。市場がこちらに出してくる問いである。「この価格差を、あなたは説明できますか」。金ETFを見るときは、その問いに答えられるところまで分解してから判断したい。

金属ネットの円/g換算と乖離率は、そのための道具である。割安を探すためだけでなく、割安に見える理由を疑うために使う。金ETFの割安は、チャンスである前に、まず市場からの宿題なのだと思う。

次回は、金ETFの比較で基準にされやすい純金信託(1540)について、信託報酬、出来高、スプレッドまで含めて整理する。乖離率だけでなく取引コストまで含めて見ると、金ETFの見え方は少し変わる。