証券アプリで金ETFを見ていると、価格の横に出来高が出ている。純金信託(1540)はそこそこ動いているのに、別の金ETFは出来高が少ない。チャートもところどころ途切れていて、最後の約定から時間が空いている。

そこで少し不安になる。

「出来高が少ないETFは、やっぱり避けた方がいいのではないか」

この直感はかなり自然である。売買が少ない商品は、いざというとき売れなさそうに見える。価格も信用しにくい。だが、出来高が少ないこと自体より、自分の注文が価格をどれだけ動かしそうかが問題である。

出来高の数字だけを見ると、「人気があるかどうか」の話に見える。しかし、実際に売買するときに効くのは、今いくらで買えそうか、いくらで売れそうか、自分の注文量がその板に対して大きすぎないかである。

出来高は、昨日までの交通量に近い

出来高は、その商品がどれくらい売買されたかを示す数字である。多い方が安心材料になりやすい。多くの人が売買していれば、価格が動きやすく、注文も通りやすそうに見える。

ただ、出来高は過去に成立した取引の量である。今この瞬間に、いくらで買えるか、いくらで売れるかを直接示すものではない。

道路にたとえるなら、出来高は昨日までの交通量に近い。交通量が多い道路は使いやすいことが多い。しかし、今まさに目の前の交差点が詰まっているか、空いているかは、それだけでは分からない。

金ETFでも同じである。出来高が多いETFは見やすいが、売買する瞬間に見るべきものは別にある。

知識のフック: 約定価格と気配値は別物である

ETFの画面には、最後に取引が成立した価格が表示される。これが「現在値」のように見える。

しかし、最後の約定価格は、最後に誰かが売買した価格である。今すぐ自分が同じ価格で買えるとは限らない。特に出来高が少ないETFでは、最後の約定から時間がたっていることがある。

一方、気配値は、今市場に出ている買い注文と売り注文の価格である。買いたい人がいくらで待っているか。売りたい人がいくらで待っているか。その差がスプレッドである。

この違いを知らないと、古い最後の約定価格を見て「この値段で買える」と思ってしまう。実際には、売り気配がもっと上にあり、成行注文を出すと想像より高く買ってしまうことがある。

出来高が少ない日に怖いのは、出来高の数字そのものではない。最後の約定価格と、今の気配値のあいだに距離があることを見落とすことである。

板が薄い日は、価格より先に幅を見る

出来高が少ないETFを見るとき、最初に現在値を見たくなる。だが、現在値は最後に成立した価格であって、今の売買条件そのものではない。

先に見るべきなのは、買い気配と売り気配の幅である。

たとえば、最後の約定価格が1,000円だったとしても、いま買える売り気配が1,010円にしかなければ、実際の入口は1,010円である。売ろうとしたときの買い気配が990円なら、買った瞬間に見える往復の幅はかなり大きい。

この幅は、信託報酬のように年率でゆっくり効くコストとは違う。売買した瞬間に効く。以前の記事では、金ETFの信託報酬は「見えない目減り」なのかとして、保有中にゆっくり効くコストを見た。出来高が少ない日のスプレッドは、それとは逆に入口でいきなり効く。

だから、出来高が少ないETFを避けるかどうかは、「少ないから危ない」と一言で決めるより、今のスプレッドが自分の取引に対して許容できるかで見る方がよい。

自分の注文が板に対して大きすぎないか

もう一つ見るべきなのは、自分の注文量である。

出来高が少なくても、少額の指値注文なら問題が小さいことがある。反対に、出来高がそこそこあっても、自分の注文が板に対して大きければ、価格を動かしながら買うことになる。

売り気配に100口しか並んでいないところへ、500口を成行で買おうとすれば、最初の100口だけで終わらない。次の売り注文、さらに次の売り注文へ進み、平均取得価格は思ったより高くなるかもしれない。

これは金ETFに限らない。流動性の薄いETFや個別株でも起きる。表示されている価格は、そこに十分な量があるときだけ、自分にとっての価格になる。

つまり見るべき問いは、「このETFは出来高が少ないか」ではなく、「自分の注文は、この板の厚みに対して大きすぎないか」である。

成行より指値が向いている場面

出来高が少ないETFでは、成行注文が悪い意味で素直に約定することがある。売り板が薄ければ、上の価格まで買い上がる。買い板が薄ければ、下の価格まで売り下がる。

だから、急いでいないなら指値の方が状況を管理しやすい。自分が納得できる価格を決め、その価格で買えないなら買わない。売れないなら売らない。そういう姿勢を取りやすい。

もちろん、指値にすれば必ず有利になるわけではない。約定しないこともある。相場が急に動けば、置いた指値が古くなることもある。

それでも、板が薄いETFでは「今の画面に出ている最後の価格で買えるはず」という思い込みを防ぐ意味がある。

出来高が少ない日は、価格の正しさより、注文の出し方の粗さが結果に出やすい。

出来高が少ないETFは全部ダメなのか

出来高が少ないETFを一律に避ける必要はない。長期で少額を積み立てる人と、短期でまとまった金額を売買する人では、同じ出来高でも意味が違う。

少額で、指値を使い、スプレッドを見て、約定しなければ追わない。そういう売買なら、出来高の少なさは管理できるリスクかもしれない。

一方で、すぐに大きく買いたい、すぐに売りたい、成行で済ませたい。そういう使い方をするなら、出来高の少なさはかなり重くなる。価格が動いた原因が金そのものではなく、自分の注文だった、ということが起きやすいからである。

ここで見るべきなのは、ETFの良し悪しというより、自分の売買の癖である。急ぐのか。大きく買うのか。指値を待てるのか。スプレッドをコストとして見られるのか。

出来高の少ないETFは、投資家の雑な注文をそのまま価格に返してくることがある。

まとめ

金ETFの出来高が少ない日は、ただちに避けるべき日とは限らない。だが、何も見ずに現在値だけで判断するには向かない日である。

出来高は過去に成立した取引量である。最後の約定価格は、最後に成立した価格である。気配値は、今市場に出ている買い注文と売り注文である。スプレッドは、その間にある実際の売買コストである。

この4つを分けて見ると、問いが変わる。

「出来高が少ないから避けるべきか」ではなく、「自分の注文が価格をどれだけ動かしそうか」。

次に出来高の少ない金ETFを見たら、現在値だけで判断しない。売り気配、買い気配、スプレッド、板の厚み、自分の注文量を見る。買うか売るかの前に、自分の注文がその市場にとって大きすぎないかを確かめる。

出来高の少なさは、それだけで答えではない。自分の注文が価格を動かしてしまうかどうかを考えるための入口である。