証券アプリを開くと、金ETFの評価額が増えている。純金信託(1540)も、314Aも、前に見たときより高い。ニュースを見ると、ドル円は円安方向に動いている。

そこで少し安心する。

「金を持っていてよかった。ちゃんと利益が出ている」

しかし、その含み益は本当に金で勝った証拠なのだろうか。円建ての含み益は、金で勝った証拠ではなく、円で測る物差しが縮んだ結果かもしれない。

日本の金ETFは、ドル建て金価格、ドル円、日本時間の取引が重なって見えている。金先物を見ない金ETF投資が危ない理由 で見たように、ETF価格だけでは外側で動いている材料を見落としやすい。円安で評価額が増えた日は、その利益の中身をさらに分けたい。

円で増えたことと、金で勝ったことは同じではない

日本の投資家が金ETFを見るとき、画面に出る評価額は円で表示される。買値も円、現在価格も円、含み益も円である。

だから、円建て価格が上がると「金が上がった」と感じやすい。これは自然な感覚である。毎日の生活も、証券口座も、税金も、ほとんど円で考えるからだ。

ただ、金の国際価格は基本的にドル建てで見られる。日本の金ETFは円建てで売買されるが、その背景にはドル建ての金価格とドル円がある。

つまり、円建ての金ETFが上がる理由は大きく2つに分かれる。

金そのものがドル建てで上がった場合。
そして、金そのものはあまり変わらなくても、円安で円換算の価格が上がった場合である。

どちらも証券アプリでは含み益に見える。しかし、意味はかなり違う。

知識のフック: 金はドル建てで、あなたのETFは円建てで見える

金の国際価格は、一般に1トロイオンスあたり何ドルという形で語られる。ニュースで見る金価格も、多くはドル建ての国際価格である。

一方、日本の金ETFは東証で円建てで売買される。日本の投資家にとっては便利だが、価格の中には為替が入っている。

たとえば、ドル建ての金価格がほとんど動いていなくても、ドル円が大きく円安に動けば、円建ての金価格は上がって見える。逆に、ドル建ての金価格が上がっても、同時に円高が進めば、円建てのETF価格は思ったほど上がらないことがある。

ここで大事なのは、円建てのETF価格が間違っているという話ではない。円で買い、円で売る投資家にとって、円建て価格は実際の取引価格である。

ただし、それをそのまま「金で勝った」と読んでしまうと、為替で起きた変化を金の成果だと誤解する。

円安の利益は、うれしいけれど少し苦い

円安で金ETFが上がると、口座の評価額は増える。これは事実である。利益が出ていること自体を否定する必要はない。

ただ、その利益には少し苦い部分がある。

円安でETF価格が上がったということは、同じ円で買える外貨建てのものが減ったということでもある。海外製品、輸入品、エネルギー、食料、海外旅行。円の購買力が下がる場面では、円建て資産の数字が増えても、生活感覚としては豊かになった感じが薄いことがある。

金ETFの含み益が増えているのに、なぜかあまり勝った気がしない。そういう日がある。

それは、金が大きく伸びたからではなく、円という物差しが短くなったことで、同じ金が高く測られているだけかもしれない。

見る順番を変えると、利益の意味が分かれる

円安の日に金ETFを見るなら、最初にETF価格を見ない方がよい。

まず、ドル建ての金価格を見る。金そのものが上がっているのか、横ばいなのか、下がっているのかを確認する。

次に、ドル円を見る。円安がどれくらいETF価格を押し上げていそうかを考える。

最後に、円建てのETF価格を見る。ここで初めて、含み益が金の上昇から来ているのか、為替から来ているのか、あるいは両方なのかを分けて考えられる。

この順番にすると、同じ含み益でも見え方が変わる。

ドル建て金価格が上がり、円安も進んでいるなら、金と為替の両方が効いている。
ドル建て金価格が横ばいで、円安だけが進んでいるなら、円建ての利益は主に為替の影響である。
ドル建て金価格が下がっているのに、円安でETFがあまり下がっていないなら、為替が下落を隠している。

どれも「ETFが上がった」「ETFが下がった」だけでは分からない。

金で勝ったのか、円で負けたのか

この問いは、少し意地悪である。実際には、金で勝った面と、円で測る物差しが縮んだ面が同時に起きることも多い。

だから、答えを一つに決める必要はない。

ただ、問いを持っておく意味はある。

円建ての金ETFが上がったとき、「自分は金の値上がりを取れたのか」「円安から身を守れただけなのか」「円の購買力低下を数字上の利益で相殺しているだけなのか」を分けて考える。

この分け方がないと、金ETFの含み益はすべて良いニュースに見えてしまう。だが、円安による上昇は、口座にはプラスでも、生活全体では必ずしも純粋な勝ちではない。

含み益を三つに分ける

円安の日の金ETFの含み益は、ひとつの利益として見るより、三つに分けた方がよい。

一つ目は、金そのものの上昇である。ドル建て金価格が上がっているなら、金という資産を持っていた効果がある。

二つ目は、為替の上昇である。ドル建て金価格が横ばいでも、円安なら円建てETFは上がりやすい。これは利益に見えるが、同時に円の購買力が落ちている可能性もある。

三つ目は、生活防衛としての相殺である。輸入品やエネルギーが高くなる不安に対して、金ETFの円建て評価額が増えているなら、口座の利益は生活コスト上昇の一部を打ち消しているのかもしれない。

この三つを分けると、同じ含み益でも意味が変わる。金で増えたのか、円安で増えて見えたのか、生活全体の痛みを少し相殺しているのか。そこまで見ないと、円建ての利益は少し都合よく見えすぎる。

まとめ

円安で金ETFが上がると、証券アプリ上では利益が増える。だが、その利益は金そのものの上昇だけでできているとは限らない。

金の国際価格はドル建てで見られ、日本の金ETFは円建てで取引される。この間にドル円が入る。だから、円建ての含み益は、金で勝った証拠ではなく、円で測る物差しが縮んだ結果かもしれない。

次に金ETFの評価額が増えていたら、すぐに喜ぶ前に順番を変えて見る。ドル建て金価格、ドル円、円建てETF価格。この3つを分ける。

その一手間で、利益の中身が見える。金で増えたのか、円安で増えて見えたのか。そこを分けて読むことが、円建てで金ETFを持つ投資家の最初の防御になる。