金ETFを見るとき、多くの人が最初に見るのは純金信託(1540)だと思う。知名度があり、価格も分かりやすく、証券アプリでも探しやすい。金に投資するなら、とりあえず1540を見ればよい。そう考えるのは自然である。

ただ、1540だけを見ていると、金ETFのコストを少し単純化しすぎることになる。金ETFのコストは、信託報酬だけではない。表示価格の分かりやすさ、1口あたりの金相当量、出来高、スプレッド、理論価格からの乖離、そして円/g換算で見た実質価格が重なっている。

前提として、金ETFの乖離率そのものの読み違えについては、金ETFの割安は、チャンスではなく市場からの宿題かもしれないで整理した。この記事では、その一歩先として、1540を基準にしたときに見落としやすいコストへ話を絞る。

証券アプリの画面では、そのほとんどが一つの現在価格に押し込められている。だから、1540が見慣れているから安心、314Aは単価が低いから買いやすい、1672は海外ETFっぽいから違う商品、というように、印象で分けてしまいやすい。だが、金ETFを比べるなら、商品名より先に「どのコストを見ているのか」を分けた方がよい。

1540は基準にしやすいが、答えではない

1540は、金ETFを考えるうえで基準にしやすい商品である。もともと1口あたり金1gを基準にした設計で、円/g換算の感覚ともつながりやすい。金属ネットで見ても、金価格と国内ETFの関係を理解する入口として使いやすい。

しかし、基準にしやすいことと、常に最適であることは違う。1540には1540の設計があり、他の金ETFには別の設計がある。たとえば、iShares Gold(314A)、Global X Gold(425A)、SPDR Gold Mini(447A)のような比較対象は、1口あたりの金相当量や信託報酬、価格帯が違う。見た目の価格が違うのは、割高・割安の違いではなく、商品単位の違いであることが多い。

1540を基準にするのはよい。ただし、1540だけを見て「金ETFはこういうもの」と決めてしまうと、他の商品が持っている低コスト性や小口性、あるいは流動性の違いを見落としやすい。

信託報酬は一番見やすいコストでしかない

金ETFの比較で最初に出てくるのは信託報酬である。金属ネットの設定では、純金信託(1540)の年率経費率は0.440%程度、iShares Gold(314A)は0.190%程度、Global X Gold(425A)は0.200%程度、SPDR Gold Mini(447A)は0.100%程度として扱っている。

この数字だけを見ると、1540より低コストに見えるETFはいくつもある。長期保有を前提にするなら、信託報酬の差は無視しにくい。金ETFは保有しているだけで金属量が日々少しずつ目減りする設計なので、年率の差は時間をかけて効いてくる。

ただし、信託報酬は一番見やすいコストであって、唯一のコストではない。買うときのスプレッドが広ければ、その日の取引コストは一気に増える。出来高が少なければ、表示されている価格で思った量を買えるとは限らない。理論価格より高い状態で買えば、低い信託報酬のメリットを短期的に打ち消してしまうこともある。

信託報酬だけで選ぶと、長期のコストは見えても、その日に実際に払うコストを見落とす。

価格が低いETFは、安いETFではない

314Aや447Aのように1口価格が低いETFを見ると、1540より手を出しやすく感じる。少額で買えることは実際に重要で、NISA口座で少しずつ金の比率を作りたい人には使いやすい。

しかし、1口価格が低いことは、金を安く買えていることとは違う。1口あたりに対応する金の量が小さければ、表示価格も低くなる。これは単位の違いであって、金1gあたりの価格が安いという意味ではない。

この違いを消すために、金属ネットでは円/g換算で見る。1540、1672、314A、425A、447Aを同じ金1gあたりの価格にそろえると、表示価格では見えなかった実質的な差が見えてくる。単価が低いETFが必ず有利なわけでもなく、単価が高いETFが必ず不利なわけでもない。

金ETFを比べるとき、最初に見るべきなのは「1口いくらか」ではなく、「金1gあたりいくらで扱われているか」である。

出来高とスプレッドは、買う瞬間にだけ顔を出す

信託報酬や理論重量は、比較表にしやすい。だが、実際の売買で意外と効くのは、出来高とスプレッドである。これは普段は見落としやすいが、注文を出す瞬間に急に現れる。

出来高が多いETFは、一般に売買しやすい。買い気配と売り気配の差も比較的狭くなりやすい。一方、出来高が少ないETFでは、最後に成立した価格が古かったり、板が薄かったりする。チャート上では理論価格に近く見えても、実際に買おうとすると売り気配が高い、ということがある。

このとき、信託報酬が低いから有利だと考えるのは危ない。年間0.1%や0.2%の差を気にしているのに、買う瞬間に広いスプレッドを払ってしまえば、短期的にはその差をまとめて失うことになる。長期保有なら信託報酬、短期売買ならスプレッドと出来高。この優先順位は分けて考えたい。

1540を見るなら、横に並べて見る

1540は悪い基準ではない。むしろ、金ETFを理解する入口としてはかなり分かりやすい。問題は、1540だけを単独で見てしまうことだ。

1540を見るなら、同じ画面で他の金ETFも横に並べたい。円/g換算ではどれが高いのか。乖離率ではどれが理論価格に近いのか。出来高は十分か。信託報酬の低さは、スプレッドや流動性を考えても意味があるのか。こうした問いを並べると、1540の位置づけも見えやすくなる。

特に、金価格が大きく動いた日や、ドル円が振れた日は、ETFごとの差が見えやすい。あるETFだけが遅れているように見える日もあるし、あるETFだけが理論価格より高く買われているように見える日もある。そこに理由があるのか、単に板が薄いだけなのかを確認するには、複数商品を同じ尺度で見る必要がある。

まとめ

1540は、金ETFを見るうえで便利な基準である。しかし、1540だけを見ていると、金ETFのコストを一つの価格や一つの信託報酬に押し込めてしまいやすい。

金ETFのコストは、信託報酬だけではない。1口あたりの金相当量、円/g換算、理論価格からの乖離、出来高、スプレッド、保有期間が重なって決まる。長く持つなら信託報酬が効く。短く売買するならスプレッドが効く。比較するときは、表示価格ではなく、金1gあたりの価格と乖離率で横並びにした方がよい。

金属ネットで1540を見るときは、それを答えとして見るのではなく、比較の基準として使いたい。1540を横に置き、314A、425A、447A、1672を同じ単位で見る。そこで初めて、金ETFの本当のコストが少しずつ見えてくる。

次に読むなら、314Aのように1口価格が低い金ETFがなぜ安く見えるのかを整理したい。価格の低さと金1gあたりの割安さを分けて見ることが、金ETF比較の次の段階になる。